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国泰君安:维持四环医药目标价2.3元及“收集”评级

  智通财经APP获悉,国泰君安证券发表报告表示,维持四环医药(00460)目标价2.3元及“收集”评级,分别对应2018年12倍市盈率及2019年11.2倍市盈率。

  该行表示,四环医药2018上半年股东应占纯利按年下跌9.1%至7.66亿元人民币,基本符合预期。受医保控费影响,2018上半年心血管组合收入按年下滑12.9%至11.82亿元人民币。受新产品强劲增长支持,特别是杰澳与回能,2018上半年公司非心血管组合收入按年上升15.9%,至9600万元人民币。尽管学术推广以及研发投入不断增加,净利润率按年上升1.4个百分点至61.5%,主要受益於产品组合优化,以及由两票制实施引起的政府补贴的大幅度上升。

  该行指,展望未来四环医药心血管组合销售预计将继续受到来自医保控费,以及医保支付方式改革的压力,但是该等影响有望逐步减少。该行认为威澳以及源之久及杏唯通过渠道下沉,将具备一定的销售增长潜力。该行预计新产品的强劲增速将会维持,特别是杰澳与回能,分别在2018上半年新纳入8个与3个省级医保目录。此外,仿制药产线的扩张预计将为公司近期业绩增长带来新的驱动力。该行因此预料利润增速将在2018年触底反弹并重返高个位数。

  该行预测四环医药2018及2019年纯利分别为15.56亿元人民币及16.81亿元人民币。

  截至9月11日14:15, 四环医药跌0.63%, 报1.580港元。